机构：天风证券

究诘员：孙潇雅/王彬宇

2024 年龄迹稳步增长，25Q1 事迹承压。

2024 年公司罢了买卖收入27.76 亿元，同比+19.32%；归母净利润2.35 亿，同比+47.92%；扣非归母净利润1.89 亿，同比+21.00%。②2025Q1 公司罢了买卖收入6.36 亿元，同比+6.40%；归母净利润0.27 亿元，同比-53.27%；扣非归母净利润0.24 亿元，同比-43.03%。③公司2024 年毛利率25.13%，同比-0.35pct；24 年销售净利率8.42%，同比+1.59pct。2025Q1 公司销售毛利率为20.62%，同比-4.05pct。④2025Q1 销售用度率为0.82%，贬责用度率为7.85%，研发用度率为7.10%，财务用度率为-0.60%。

分业务看，2024 年营收增多，居品线具备扩大空间。

2024 年，扬声器营收20.50 亿元，同比+10.84%，主要居品销量保捏端庄增长。功放营收5.34 亿元，同比+47.97%，占比19.23%；AVAS 营收1.21亿元，同比+40.10%，占比4.35%。2024 年，公司不时保捏高强度研发插足，在巩固车载音响系统既有上风外，遵守研发成长中的汽车电子和声学诓骗软件，扬声器营收端庄增长，功放、AVAS 居品快速放量。

新产能巩固爬坡，积极推动国际膨大。

公司不时鞭策智能制造、产线自动化升级、节能降耗、降本增效责任。合肥工场于2024 年齐备投用，产能正处于爬坡之中。合肥新工场将进一步普及公司产能及工艺水平，普及公司智能制造才调，丰富国内的坐褥基地布局，更好地稳妥客户和市集的需求。为面对客户，公司字据汽车产能散播和客户地点地区情况，永诀在中国、捷克、巴西、 墨西哥诞生车载扬声器坐褥基地，初步变成了放射主要汽车坐褥地区的全球布局。公司居品主要面向汽车前装市集，公司现在已深度干事了祥瑞、奇瑞、长城、上汽、北汽、福特、通用、大家、奔突、 奥迪、宾利、Stellantis、良马、当代、蔚来、零跑等广宽著明车厂及新势力车厂。

盈利预测与投资冷漠：沟通到公司25Q1 事迹承压，咱们下调盈25 年盈利预测并新增26-27 年预测，瞻望公司2025-2027 年罢了归母净利润2.65/3.59/4.29 亿元，刻下市值对应25-27 年P/E 14.99/11.07/9.25 倍，保管“买入”评级。

风险教唆：原材料价钱上行；宏不雅经济波动；汽车产销不足预期；新现象得到不足预期。

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